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蓝鲸新闻9月2日讯（记者 陈晓娟）伴随基金半年报“收官”，券商基金分仓佣金榜单随之出炉。
记者梳理，Wind数据显示，2025年上半年券商分仓佣金收入为44.58亿元，相较于去年同期的67.74亿元同比下滑34%。其中，多数券商的分仓佣金收入出现下滑，降幅中位数为-25%。部分中小券商实现逆势增长，华源证券凭借2163.26%的涨幅成为年内最大“黑马”，华福证券也有3倍的增长。
头部券商研究所的优势地位仍旧稳固，前十名券商总共占据了大约47%的市场份额。纵观前十名排行榜，中信证券稳坐“冠军”，得益于合并，国泰海通从去年的第七名升至第二名，而华泰证券、浙商证券、申万宏源均实现排名上升，广发证券、长江证券、国联民生证券和中信建投证券则出现不同程度的名次下滑，尤其是中信建投，从去年同期的第四位降至第八位。
国泰海通夺“亚军”，申万宏源重回前十
蓝鲸新闻记者根据Wind数据梳理了券商分仓佣金收入前十名排行榜，头部券商的优势依然稳固，将近一半“蛋糕”由头部券商瓜分，行业集中度较高。粗略计算TOP10券商合计占据了大约47.42%的市场份额，但座次发生较为明显变动。
具体来看，冠军宝座仍由“券商一哥”中信证券占据，总佣金收入为3.19亿元，同比下滑36.34%，市场份额达7.14%。
排在其后的是国泰海通证券。此前有市场观点认为若国泰君安和海通证券整合完成后，佣金分仓收入有可能超过中信证券，然而现实是国泰海通上半年总佣金收入为2.80亿元，仍然存在一定差距，其市场份额达6.25%，排名较上年末提升5位。
紧随其后的是广发证券，分仓佣金2.51亿元，同比下滑35.34%，市场份额5.6%。广发证券上年末名次为第二名，且今年上半年佣金收入与国泰海通之间差距不大，全年数据是否会反超也未可知。
（图片来源：蓝鲸新闻记者制表）
长江证券、华泰证券、国联民生证券分列第四、第五、第六名，佣金收入分别为2.30亿元、2.22亿元、1.81亿元，分别同比下降30.16%、18.98%、34.47%，市场份额分别为5.15%、4.97%、4.05%，其中长江证券排名较上年末下滑一名，华泰证券排名较上年末上升一名。
浙商证券分仓佣金收入为1.66亿元，市场份额占3.72%，名次较上年末前进三名，且在前十名券商中的降幅最低，仅同比下滑5.53%。自2019年底国泰君安证券研究所原副所长邱冠华掌舵浙商证券研究所以来，公司研究业务逐渐崛起，2019-2024年分仓佣金收入行业排名分别为第38名、第28名、第25名、第18名、第15名、第10名，排名持续上升。近年，浙商证券研究所不断“招兵买马”，引进多位首席分析师，可见公司对研究所业务有不小的倾斜力度。
中信建投证券的名次较上年末下滑四名至第八位，其佣金收入为1.62亿元，市场份额为3.62%；而兴业证券依然处于第九名的位置，佣金收入为1.57亿元，市场份额为3.52%。
老牌券商申万宏源重回前十，分仓佣金收入1.53亿元，下滑幅度为9.23%。今年，申万宏源证券研究所迎来新所长，原研究所副所长、首席策略分析师王胜升任，其表示将加强“研究产品”的理念，推进“研究+投资+投行”竞争策略，强化“投研+政研+产研”研究体系。
上半年券商分仓佣金44.58亿元同比下滑34%
自去年公募费改启动以来，券商研究所的分仓佣金市场整体收缩，“蛋糕缩小”是客观现状。
今年上半年，券商分仓佣金收入同比延续下降趋势。Wind数据显示，2025年上半年券商分仓佣金收入为44.58亿元，相较于去年同期的67.74亿元同比下滑34%，行业同比下滑的中位数为-25%。
蓝鲸新闻记者根据Wind数据统计了券商分仓佣金收入前40名榜单，榜单中有37家券商的佣金收入出现下滑，其中23家的降幅超过30%，仅华福证券、华源证券、摩根大通证券（中国）3家实现同比增长。
（图片来源：蓝鲸新闻记者制表）
纵观券商分仓佣金收入前十名榜单，中信证券虽蝉联榜首，但佣金收入仍然同比下滑36.34%，同样，国泰海通、广发证券、长江证券降幅均超过三成，中信建投则同比下滑53.7%，为前十名中下滑幅度最大的券商。
然而，在行业整体佣金收入下滑的情况下，亦有个别券商实现逆势增长。
其中最受瞩目的是华源证券，其分仓佣金收入以21倍增幅成为前40名券商中的“黑马”，收入达0.48亿元，同比增长2163.26%。回溯2024年，华源证券以0.17亿元佣金收入跻身券商佣金收入排行榜前60名，增幅达1523.86%，今年其乘势而上“杀入”前30名，增长势头迅猛。
华源证券（原名九州证券）是一家综合性券商，由武汉金控集团实际控制。近年华源证券大力布局研究业务，于2023年底引进原申万宏源研究所副总经理刘晓宁担任所长，2024年底曾宣布聘请知名经济学家刘煜辉担任首席经济学家，虽最终未成行，但是该券商不断招揽研究人才。证券业协会官网显示，截至目前，华源证券注册分析师人数达62人。公司也曾对外表示，“研究业务是公司重点发力方向之一，拟致力于打造‘对外具有竞争力、对内具有支持力’的新型研究所。”
华源证券从业人员数量（图片来源：中国证券业协会官网）
此外，华福证券和摩根大通证券（中国）亦实现正增长，涨幅分别为312.34%、26.62%，分仓佣金收入分别为0.87亿元、0.17亿元。
华福证券自2022年起便着手卖方研究转型，近年持续加大投入力度。2024年3月，原德邦证券研究所所长任志强加盟华福证券担纲所长。任志强表示，要以产业深度打造卖方业务“长板”，在优势行业进行重点布局，谋求在优势领域具备市场领先的投研服务能力。其还曾放话，力争通过三年的持续投入和发展，把华福证券研究所打造成全市场前十的头部研究品牌。
不仅华源证券、华福证券等中小券商杀入“突围战”，在行业变化格局之下，记者注意到，券商投研正在回归“研究”本源，希望以竞争差异化、业务协同化来实现更好立足。
在2025年半年报中，不少券商明确了后续在研究业务方面的发展方向。例如，国联民生表示将继续扩大研究覆盖和机构客户的双向覆盖配资炒股平台配资，通过差异化、前瞻性的深度研究提升市场份额，推动研究影响力向头部梯队迈进；东吴证券表示，公司研究业务将继续深化“产业深耕+区域赋能”核心战略，持续提升研究能力，重点强化“投行+投资+研究”协同，多维度发挥研究价值，助力地方产业创新生态建设。（蓝鲸新闻 陈晓娟 chenxiaojuan@lanjinger.com）
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